O tri mais arruinado do ano? Petrobras cai posteriormente abanadela, contudo mercado espera melhora

A Petrobras (PETR4) divulgou seus resultados dos primeiros três meses de 2024 (1T24) na noite da última segunda-feira (13) sem grandes emoções uma vez que na disseminação passo, quando a retenção dos dividendos (parcialmente revertida em abril) foi o amplo destaque. Ainda assim, os resultados foram mais fracos do que o esperado, o que igualmente levou a dividendos um tanto mais baixos do que a maior fracção dos analistas estava projetando. Com isso, as ações PETR3 caíram 2,74%, a R$ 42,93, enquanto as PETR4 tiveram baixa de 1,80%, a R$ 40,87.

O ágio líquido da Petrobras recuou 37,9% no à frente trimestre na verificação com o mesmo fase do ano anterior, somando R$ 23,7 bilhões, com menores volumes de vendas e devido à enfraquecimento do valimento do petróleo e da banda de diesel.

O ágio antes de juros, impostos, amortização e desabono (Ebitda) acertado totalizou R$ 60,04 bilhões entre janeiro e março, abisso de 17,2% versus o mesmo fase de 2023.

Com o produto, a Petrobras aprovou único pagamento de R$ 13,45 bilhões em dividendos e juros a cerca de indispensável privativo (JCP) intercalares aos acionistas, o equivalente a US$ 2,61 bilhões, no piso das projeções dos bancos, enquanto os que projetavam mais proventos estimavam valores supra de US$ 3 bilhões.

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A XP aponta que o Ebitda da Petrobras ficou 6% aquém da sua expectativa, enquanto o ágio líquido ficou em risco (-2% versus expectativa). Jamais houve uma desculpa única para a mudança de Ebitda, avaliam os analistas da moradia, contudo afirmativo uma negócio de pequenos itens. A manufactura diminuiu 5,5% no 1T24 vanguarda o 4T23, devido a paradas de manutenção, o que levou a custos de extração mais elevados (+9,4%) e, consequentemente, a margens de exploração e manufactura ligeiramente mais baixas.

Os custos foram igualmente uma ligeira trepidação negativa tal maneira nos itens gerais e administrativos uma vez que nos outros custos ( paradas de manutenção + vitualhas judiciais + jorna variante). “Em suma, acreditamos que o 1T24 somente deverá desencadear pequenas revisões”, avalia a equipe de estudo.

Por outro renque, a XP aponta ser simpático atentar que a conversão de Ebitda para boceta foi único destaque afirmativo. O fluxo de boceta das operações antes de impostos e indispensável de rodeio (ou seja, o equivalente ao Ebitda na prova de fluxo de boceta) foi de US$ 13,1 bilhões, em risco com a estimativa da equipe de estudo de US$ 13,2 bilhões, o que sugere encargos não-caixa substanciais para o demonstrativo de resultados da petroleira. A alavancagem da Petrobras igualmente permanece baixa, porquê a empresa continua a produzir único fluxo de boceta nutritivo que excede as distribuições aos acionistas (US$ 3,7 bilhões no trimestre, tal qual US$ 232 milhões em recompras).

“A baixa alavancagem e o rijo fluxo de boceta da Petrobras suscitam a pergunta de perceber para onde fluirá o sobejo de criação de boceta. Em nossa crítica, será uma negócio de potenciais fusões e aquisições (por exemplo, investimentos na refinaria de Mataripe ou na Braskem) e dividendos extraordinários no final do ano. Igualmente esperamos que o capex aumente organicamente nos próximos anos, contudo jamais no conciso prazo. Assim, esperamos que os próximos dividendos se mantenham a único nível afim ao do 1T24 (muro de 10% de dividend yield, ou dividendo em inventário ao relevância da ação, anualizado com escora na política de dividendos), contudo há potencial para ascender para o FCFE yield, ou rentabilidade de fluxo de boceta (18% anualizado) se as potenciais aquisições jamais se concretizarem”, avalia a XP.

O Itaú BBA igualmente apontou único Ebitda acertado recorrente aquém do esperado e avaliou o plebeu compasso de implementação de investimentos, com investimentos totalizando US$ 3,0 bilhões (16% do investimento do Liso Estratégico para o ano de US$ 18,5 bilhões). “Observe que os investimentos normalmente aumentam ao extenso do ano, contudo em verificação com os primeiros trimestres anteriores, isso pode apontar único compasso brando de implementação”, destaca o banco.

A Genial vê que os números da empresa ficaram aquém das estimativas e do consenso devido especialmente a retenção de preços dos derivados no parte de refino ao extenso do 1T24, contudo aposta para a normalização do mercado. Enquanto isso, reforça a opinião de que, ainda que aquém do consenso, a criação de boceta devoluto (Fluxo de boceta operacional – Investimentos) fechou em patamares bem interessantes. Assim, ainda que com único produto aquém do esperado, a companhia segue gerando boceta e pagando dividendos.

Olhando para vanguarda, o Bradesco BBI espera observar uma melhora nos resultados trimestrais, antecipando o amplificação dos preços do Brent e a reconquista da manufactura que foi afetada negativamente pelas paradas de manutenção no 1T24. Ali disso, ainda prevê único dividend yield de 12% para 2025, com potencial amplificação dependendo de pagamentos complementares. “Mantemos nossa classificação outperform [desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra], já que a tese de investimento totalidade da Petrobras ainda é sólida, apesar da dano trimestral”, avalia a equipe de estudo do banco.

Ainda que aquém do que projetava, o Morgan Stanley vê o produto uma vez que único “não-evento” e avalia que único fator mais necessário será algum sinalização de novidade distribuição extraordinária de dividendos nos próximos dois trimestres. “O saldo de boceta cresceu para US$ 18,2 bilhões (de US$ 17,9 bilhões no 4T23 e US$ 15,8 bilhões no 1T23), deixando domínio de queima para dividendos extraordinários e gerenciamento de passivos. Acreditamos que há dimensão para que amplo fracção dos dividendos extraordinários retidos de 50% [em março] sejam distribuídos, quiçá de feitio gradual, juntamente com os resultados do 2T24 e 3T24”, avalia o Morgan.

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O banco americano, porém, tem conselho equalweight (desempenho em risco com a média do mercado, equivalente à neutral) por ainda observar traço de mediação política, a mesma conselho da Genial. A moradia de research pondera, porém, que a eventualidade do administração acompanhar distribuindo dividendos extraordinários no 2S24 deve ser acompanhada de perto e tende a ser único gatilho simpático para a empresa ao extenso do ano. O Bradesco BBI e a XP, por sua turno, possuem conselho equivalente à aquisição para os ativos.

O BTG Pactual, que tem conselho equivalente à aquisição para os ativos, questiona se esse foi o trimestre mais arruinado do ano e reitera que os principais pilares da tese positiva permanecem em força, com melhoras no abanadela ao extenso do ano. Menos paradas para manutenção e soma de uma novidade plataforma no 2S24 deverão lançar a manufactura nos próximos nove meses, gerando maior alavancagem operacional e levando o amplificação de custos a uma lesma progénito. Acertado com investimentos menores e uma colocação de boceta de aproximadamente US$ 18 bilhões (supra do ideal), isso deverá tolerar pagamentos mais elevados (e potencialmente extraordinários) no horizonte.